Catena Media vs Better Collective: qual è il miglior investimento tra le due top affiliate company del gambling?

Verdetto in breve. Better Collective è il miglior investimento a 5 anni: ricavi sette volte superiori, EBITDA dieci volte più grande, diversificazione globale e i Mondiali 2026 come catalizzatore. Catena Media è una scommessa speculativa in turnaround, non un investimento da cassettista.

Lavoro nell’affiliazione gambling italiana dai primi anni 2000, quando “SEO per casino online” la facevano in dieci. Oggi gestisco una testata verticale sugli operatori ADM dove ogni settimana smonto bonus, RTP e qualità reale degli operatori dietro i claim. Conosco queste due aziende dall’interno del mestiere, non dal di fuori come un analista che guarda solo gli excel. Questo articolo confronta le due maggiori affiliate company quotate del settore con dati verificati alle fonti ufficiali, e ti dice quale regge meglio un orizzonte di cinque anni e perché.

Cosa sono Better Collective e Catena Media e perché contano per chi investe?

Better Collective e Catena Media sono le due maggiori affiliate company quotate del gambling mondiale. Generano lead per operatori di casino e scommesse tramite portali editoriali ottimizzati SEO, e vengono pagate a commissione fissa per registrazione (CPA) o a percentuale sul margine del giocatore (revenue share).

Il modello è uno solo, declinato a scale diverse: portali di contenuti su scommesse, casino, statistiche e recensioni. L’utente finale non paga nulla; i ricavi arrivano dagli operatori che comprano traffico qualificato. Per un investitore il settore è interessante per tre ragioni: margini storicamente elevati (EBITDA 25-40% sui volumi maturi), esposizione asimmetrica alla regolamentazione (ogni nuovo mercato che si apre è domanda nuova), e driver da eventi come Mondiali e Olimpiadi.

La differenza chiave è la scala. Better Collective opera su scala industriale, con oltre 1.600 dipendenti e un portafoglio di oltre venti brand. Catena Media è molto più piccola, circa 150 dipendenti, concentrata quasi solo sul Nord America. Sono due aziende che giocano due partite diverse.

Quanto fatturano davvero Better Collective e Catena Media?

Nel 2025 Better Collective ha generato 337 milioni di euro di ricavi, contro i 46,6 milioni di Catena Media (continuing operations). Un rapporto di circa sette a uno. Better Collective ha chiuso in lieve calo (-9%), Catena in calo del 6% ma con profittabilità in netto recupero.

I numeri di bilancio sono il dato più solido di tutto il confronto, e raccontano due traiettorie opposte.

Better Collective è cresciuta da circa 200 milioni di euro nel 2021 a circa 371 milioni nel 2024, con un arretramento a 337 milioni nel 2025 dovuto alla transizione regolatoria in Brasile e a un margine sportivo sfavorevole. La guidance 2026 prevede crescita organica del 7-12%, sostenuta dal calendario sportivo e dai Mondiali di calcio.

Catena Media ha fatto il percorso opposto, ma il 2025 segna il punto di svolta del turnaround: ricavi da continuing operations a 46,6 milioni, in calo del 6% dai 49,6 milioni del 2024, ma con il Nord America al 94% dei ricavi e una profittabilità in forte miglioramento. Da notare la concentrazione del rischio: Better Collective ha ricavi distribuiti su decine di brand internazionali, Catena ha quasi tutto su pochi brand in pochi Stati USA. Due profili di rischio incomparabili.

Quale azienda è più profittevole, e di quanto?

Nel 2025 Better Collective ha prodotto 102 milioni di euro di EBITDA, contro i 9,9 milioni di adjusted EBITDA di Catena Media. Entrambe hanno toccato margini intorno al 30% nel quarto trimestre, ma Better li ottiene su volumi dieci volte superiori, trasformandoli in cassa vera.

Better Collective ha mantenuto margini elevati per tutto il 2025, chiudendo con un quarto trimestre da record: 94 milioni di ricavi e 37 milioni di EBITDA before special items, il più alto trimestre della sua storia. Per il 2026 la guidance indica un EBITDA before special items tra 110 e 120 milioni.

Catena Media è la storia del recupero: l’adjusted EBITDA 2025 è salito dell’84% a 9,9 milioni, con margine al 21%, e il quarto trimestre ha visto adjusted EBITDA a 4,7 milioni con margine al 30%, il doppio dell’anno prima. Il segnale è positivo, ma in valore assoluto resta una frazione di Better Collective. Per dare la misura: il solo EBITDA trimestrale di Better supera l’intero EBITDA annuale di Catena.

Come sono andati gli ultimi trimestri (2026)?

Nel primo trimestre 2026 Better Collective ha fatto 86,3 milioni di ricavi (+4,5%) con utile netto più che raddoppiato a 7,32 milioni. Catena Media ha fatto 12,3 milioni (+26%) con adjusted EBITDA triplicato a 2,7 milioni e margine al 22%. Entrambe in crescita, ma su scale diverse.

I dati più recenti confermano i due profili. Better Collective cresce in modo lento ma su una base enorme e con utili in forte aumento. Catena Media cresce più in fretta in percentuale, ma viene da una base depressa: il +26% di ricavi è incoraggiante e arriva al terzo trimestre consecutivo di profittabilità, ma non è ancora un trend strutturale consolidato. Sono segnali di un turnaround che procede, non di una macchina di crescita matura.

Come si compra concretamente ognuna delle due?

Better Collective si compra su Nasdaq Stockholm (BETCO, in corone svedesi) e Nasdaq Copenhagen (BETCO DKK). Catena Media è quotata solo su Nasdaq Stockholm (CTM). Entrambe sono accessibili dai principali broker europei, ma Catena è una micro cap molto meno liquida.

Sotto il profilo pratico, Better Collective è una mid cap con liquidità buona e spread contenuti, market cap nell’ordine dei sette miliardi di corone svedesi. Catena Media è una micro cap con market cap nell’ordine delle decine di milioni di euro, alta volatilità e liquidità bassa: anche ordini piccoli possono muovere il prezzo, quindi servono ordini limit. Nessuna delle due distribuisce dividendi oggi; Better ha un programma di buyback annuale.

Attenzione al rischio cambio: entrambe quotano in corone svedesi, e la performance in euro può differire da quella in valuta locale. I prezzi puntuali cambiano ogni giorno: verifica sempre il valore aggiornato sul tuo broker prima di qualsiasi decisione.

Better Collective vs Catena Media, confronto sintetico

Metrica	Better Collective	Catena Media
Ricavi FY2025	337 mEUR	46,6 mEUR
EBITDA FY2025	102 mEUR	9,9 mEUR (adjusted)
Margine EBITDA Q4 2025	~39%	~30%
Dipendenti	~1.600	~150
Mercati	USA, Europa, Brasile, esports	~95% USA
Numero brand	20+	5
Borsa / ticker	Nasdaq STO e CPH / BETCO	Nasdaq STO / CTM
Market cap (indicativo)	~7 mld SEK	~18-20 mEUR
Dividendi	No (buyback 40 mEUR/anno)	No
Profilo	Leader strutturale	Turnaround speculativo

Quale delle due è il miglior investimento a lungo termine?

Better Collective è il miglior investimento a cinque anni: scala, diversificazione geografica, storia di acquisizioni disciplinata, guidance trasparente e buyback strutturali. Catena Media va trattata come scommessa speculativa, non come investimento core, e dimensionata di conseguenza (1-2% del portafoglio al massimo).

Better Collective vince su tutti gli assi rilevanti per un orizzonte lungo. Ha un fossato operativo difficile da replicare (oltre venti brand, centinaia di milioni di visite mensili), un rischio diversificato tra USA, Europa, Brasile ed esports, una capacità di generare cassa di un ordine di grandezza superiore, e catalizzatori chiari nel 2026-2028 a partire dai Mondiali di calcio, il singolo evento con più impatto sull’industria delle scommesse.

Catena Media ha tre ragioni per esistere in un portafoglio: è un turnaround conclamato con segnali concreti di ripresa, ha una valutazione molto compressa che in caso di esecuzione riuscita può rivalutarsi parecchio, e sta costruendo ricavi meno dipendenti dalla SEO con la piattaforma di subaffiliazione. Ma resta una scommessa asimmetrica: o il turnaround procede e si rivaluta, o resta intrappolata. Non è la stessa cosa di un leader strutturale, e non lo dico per i bilanci, lo dico perché ho vent’anni di mestiere dentro l’affiliazione e so distinguere le due cose.

Domande frequenti

Better Collective è una buona azione su cui investire nel 2026?

Better Collective offre oggi il profilo rischio rendimento più equilibrato tra le affiliate company quotate del settore: ricavi 337 milioni, EBITDA 102 milioni, guidance 2026 in crescita e i Mondiali come catalizzatore. Resta volatile, quindi va valutata in ottica almeno triennale.

Catena Media tornerà ai prezzi del 2018?

Molto improbabile in tempi brevi. Il prezzo del 2018 corrispondeva a un’azienda con ricavi tre volte superiori a oggi e un mercato USA ancora vergine. Il turnaround può portare a multipli del prezzo attuale, ma il ritorno ai massimi richiederebbe una ricostruzione strutturale del business oggi non in agenda.

Quanto pesa il rischio Google su queste due aziende?

È il rischio sistemico numero uno: entrambe dipendono in larga parte dal traffico organico SEO. Gli aggiornamenti algoritmici di Google del 2023-2024 hanno colpito duramente Catena Media. Better Collective ha mitigato il rischio diversificando su contenuti proprietari, app e strumenti AI, e la differenza di resilienza si vede nei numeri.

Conviene comprare entrambe in portafoglio?

Solo se il portafoglio è abbastanza grande da assorbire la doppia esposizione settoriale. Le due aziende sono correlate, stesso settore e stessi rischi, quindi non offrono diversificazione tra loro. Per un investitore retail tipico una posizione su Better Collective copre già il tema, con Catena come eventuale scommessa speculativa minore.

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L’autore

Michele Martinelli, oltre vent’anni di esperienza nell’affiliazione iGaming e nel marketing organico per settori regolamentati. Opera nel gambling ADM come affiliato e analizza il settore con taglio investment-grade. Profilo LinkedIn: https://www.linkedin.com/in/michele-martinelli-martinfly/

Avvertenze

Questo articolo ha finalità esclusivamente informative e di analisi di mercato. Non costituisce consulenza finanziaria, raccomandazione di investimento, sollecitazione all’acquisto o alla vendita di strumenti finanziari, né consulenza fiscale o legale. L’autore non è un consulente finanziario abilitato. Le performance passate non sono indicative dei rendimenti futuri. I titoli citati comportano rischi rilevanti (volatilità, cambio, liquidità, rischio regolatorio e di concentrazione). Prima di qualsiasi decisione, consulta un consulente abilitato nel tuo paese e verifica i dati aggiornati. I dati di prezzo e valutazione vanno riverificati alla data di lettura.

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